上半年水火成绩增加，核绿成绩承压。2025年上半年，SW火电、水电、核电、风电、光电板块别离完成归母净利润431.1、262.4、116.2、107.6、8.6亿元，同比增速别离为6.9%、10.6%、-10.6%、-10.2%、-37.6%；2025年二季度，SW火电、水电、核电、风电、光电板块别离完成归母净利润224.8、149.0、54.6、41.0、9.0亿元，同比增速别离为5.0%、0.3%、-13.8%、-14.2%、40.0%。
7月用电量增速加速，单月用电量首破1万亿千瓦时。7月全社会用电量10226亿千瓦时，单月用电量创新高并初次打破1万亿千瓦时，同比增加8.6%，增速较6月加速3.2pct；其间一产/二产/三产/居民生活用电量别离为170/5936/2081/2039亿千瓦时，同比别离增加20.2%/4.7%/10.7%/18.0%，较6月改变别离+15.3pct/+1.5pct/+1.7pct/+7.2pct，7月三产、居民生活用电量连续高增加。在移动网络、大数据、云核算等加速速度进行开展带动下，7月信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增加18.9%。7月全国多地呈现多轮高温，全国平均气温创1961年以来前史同期新高，拉动当月乡镇和村庄居民生活用电量同比增加18.0%。
7月风景新增装机持续下滑，长时间生长空间大。7月风电、太阳能新增装机别离为2.28GW、11.04GW，同比增速别离为-44.0%、-47.6%，环比增速别离为-55.4%、-23.2%，装机下滑首要遭到“530方针”节点后抢装潮退坡影响。到7月末，风电、太阳能累计装机别离为574.87GW、1109.60GW，同比别离增加22.1%、50.8%，占总装机占比别离是15.6%、30.2%。展望全年，国网动力研究院猜测2025年全国新动力新增装机4.3-5亿千瓦，据此测算8-12月新动力装机仍有153-223GW增加空间。展望远期，依据2024年12月国家发改委、国家动力局《电力系统调理才能优化专项举动实施方案（2025—2027年）》，到2027年电力系统调理才能显着提高，支撑2025—2027年年均新增200GW以上新动力的合理消纳使用，估计后续新动力装机仍有较大增加空间，我国发电装机结构将持续清洁化。
出资战略：绿电：十四五收官之年能耗方针查核有望催化绿电需求，一起新动力可持续开展价格结算机制树立后职业未来的收益预期更为明亮，主张掌握板块拐点性时机，个股主张重视全国有突出贡献的公司龙源电力、三峡动力等。火电：近期秦港5500大卡动力煤商场价反弹至688元/吨，较年内低点上涨近100元/吨，但同比仍有151元/吨跌幅。跟着旺季完毕以及煤炭发运康复，估计煤价将从头进入下降通道，主张重视商场煤敞口大，且布局25年年度长协电价下调起伏较小区域的企业，个股主张重视大唐发电、建投动力等。水核：利率下行周期中，盈利特点较强的水电、核电具有长时间装备价值，一起核电还具有较高的远期生长性加持，个股主张重视长江电力、我国核电等。
危险提示：装机规划没有抵达预期的危险：煤炭价格大大上涨的危险：职业竞赛加重的危险等。
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